白酒板块，出现企稳信号。
自7月以来，中证白酒指数走出双底形态，板块日内异动频次明显增加，资金关注度逐步回升。
这一轮板块异动，并非单纯的资金炒作。基本面的边际变化与估值层面的性价比提升，共同构成板块企稳的基础。厘清这些变化，才能判断白酒板块的真实配置价值。
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业绩底信号显现
市场对白酒板块的核心争议，主要集中在业绩端。不少投资者认为，白酒需求持续萎缩，行业景气进入下行周期，业绩下滑趋势难以扭转。
从上市酒企财报数据看，2024年至2026年上半年，行业收入与利润增速逐季放缓，多数酒企出现不同程度的业绩下滑，调整周期已跨越三个完整年度。
但从边际变化看，行业下滑速度正在放缓，业绩见底信号逐步增多，主要体现在三个维度。
第一，消费场景呈现分化格局。个人礼赠、家庭团聚、婚喜宴、日常饮用等大众消费场景需求维持韧性，商务宴请、高端礼赠等场景虽仍在收缩，但对整体需求的拖累程度逐步下降。
据招商证券统计，2026年中秋国庆双节期间，白酒行业整体动销同比下滑约10%，延续调整期的疲弱态势。相比2025年同期约20%的下滑、2024年约30%的下滑，降幅已明显收窄。
第二，核心产品批价开始企稳。经过多轮价格调整后，主流价位带产品的批价停止下跌并有所企稳，部分核心单品的批价已小幅回升。
随着酒企通过控货、停货等方式调节渠道供需，白酒批价下行压力逐渐得到缓解和释放。批价是行业景气的先行指标，企稳意味着价格端压力正在缓解，渠道利润空间逐步修复。
第三，渠道库存降至历史低位。过去两年，经销商持续去库存，多数区域的渠道库存水平已回落至合理区间。
渠道甩货行为明显减少，库存对价格的冲击显著弱化。行业库存周期从主动去库步入被动去库的前期阶段，行业供需关系逐步向均衡状态回归。
这三点共同说明，白酒业绩继续大幅下滑的空间已经有限。
更重要的是，股价走势由业绩和市场预期共同决定。当市场预期高于实际业绩时，业绩兑现会引发股价调整；当市场预期低于实际业绩时，业绩兑现会推动股价上涨。
当前市场对白酒行业的预期处于极低水平，行业利空已基本被充分定价。多数机构对白酒板块的配置比例降至历史低位，卖方研究覆盖频次也明显下降，板块处于市场关注度的低谷。
这种情况下，只要业绩企稳，哪怕只是不再大幅下滑，都可能超出市场预期，成为股价修复的催化剂。预期差的存在，是当前白酒板块重要的上涨动力。
估值性价比凸显
伴随业绩调整与股价下跌，白酒板块估值水平已回落至历史低位区间，配置性价比显著提升。
截至当前，中证白酒指数滚动市盈率为20.71倍，处于近十年以来14.99%的分位数水平。过去十年中，仅有不到15%的时间板块估值低于当前位置。
回顾历史，2014年、2018年板块估值触及类似低位后，后续均出现了幅度可观的估值修复行情。
对于盈利稳定的消费龙头板块而言，这一估值水平具备较强的安全边际。即便业绩维持低速增长，当前估值也已反映了大部分悲观假设。
股息率维度的变化同样值得关注。当前中证白酒指数股息率达到4.43%，处于近十年96.24%的历史分位数。这一水平远高于约1.60%的10年期国债收益率，也高于约2.0%的30年期国债收益率。
头部酒企分红比例长期维持在较高水平，多数龙头企业分红率超过50%，且现金流充沛，分红可持续性较强。与煤炭、银行等传统高股息板块相比，白酒的盈利稳定性与现金流质量同样毫不逊色。
经过前期的剧烈杀估值后，白酒板块的资产属性正在发生变化。高股息、低波动的特征逐步显现，已具备高股息防御板块的核心特征。
白酒行业普遍具备经营稳定、现金流充足、资产负债表健康的特点，分红能力具备长期可持续性。这类资产在利率下行周期中，对长期配置资金的吸引力会持续提升。
长短逻辑均有支撑
从短期交易层面看，白酒板块具备资金轮动的承接能力。当前A股整体处于调整过程中，前期涨幅较大的科技成长板块波动加剧，资金有向低估值防御板块切换的需求。
历史上A股市场出现阶段性调整时，低估值消费板块通常具备更强的防御属性，资金避险需求会推动板块取得相对收益。
筹码结构层面，主动偏股基金对白酒板块的持仓比例已大幅下降，板块内浮动筹码充分出清，交易结构干净，资金抛压较轻。
场内持仓以长期配置资金为主，短期卖出压力有限。一旦有增量资金流入，板块更容易出现弹性行情，有可能成为阶段性的资金进攻方向。
低估值叠加干净的筹码结构，是短期行情的重要基础。
从长期配置角度看，白酒行业具备扎实的产业基础。白酒是中国传统饮品，深度嵌入饮食文化与社交场景，核心消费场景具备长期稳定性。
头部品牌经过多年积累，构建了深厚的品牌壁垒与渠道壁垒，行业竞争格局清晰，头部企业市场份额持续提升。行业调整期往往伴随中小产能出清，龙头企业竞争优势进一步巩固。
投资股票本质上是成为优质公司的股东。白酒行业聚集了一批盈利能力强、现金流稳定、治理结构成熟的优质公司。当前板块处于历史估值低位，长期投资性价比突出，适合进行分散化的低位布局。
对普通投资者而言，不需要精准预判短期底部。以长期配置思路分批布局，既可以享受行业盈利稳定带来的分红收益，也能够等待估值修复带来的价格弹性，是相对稳妥的参与方式。
建议投资者可根据自身风险偏好调整配置比例，通过指数基金或龙头个股分散持有，在控制风险的前提下，分享白酒行业长期发展与估值修复的收益。
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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。
编辑：胡伟
