焦点报道:【券商聚焦】国泰海通维持越秀地产增持评级指融资成本首降至3%以下

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金吾财讯|国泰海通发布研报指，越秀地产(00123.HK)受项目结转周期影响，2026年上半年业绩阶段性承压，但销售维持千亿底盘，投资深耕核心六城，融资成本首次降至3%以下。该行维持“增持”评级，给予2026年0.3倍市净率，按2026年每股净资产预测13.46元人民币计算，目标价4.59港元（本文非特别注明，均为人民币计价，1港元=0.88元人民币）。结算周期拖累盈利。2026年上半年公司实现营业收入366.5亿元，同比下降23.0%；归母净利润0.87亿元，同比下降93.6%；毛利率6.2%，同比下降4.4个百分点。营收及盈利下滑主因本期入账物业收入、合联营公司投资收益同比减少，叠加房地产市场深度调整，房地产业务毛利同比下滑。董事会决议宣派中期股息每股0.009港元（等值每股人民币0.008元），派息总额约占核心净利润的40%。销售方面，2026年上半年累计合同销售金额505.1亿元，同比下降17.9%；均价约每平方米人民币29,700元，同比下降29.5%。存量持销项目合同销售金额占比提升至80.7%，核心六城合同销售金额占比84.5%，合同销售金额位列克而瑞销售榜单第八位。期内于广州、上海、杭州、成都和青岛新增获取6个项目，新增土地储备约68万平方米，权益投资金额约人民币70.0亿元，其中96.8%集中在核心六城。截至2026年6月末，总土地储备约1,657万平方米，94%位于一线及二线城市。融资与流动性方面，加权平均借贷年利率同比下降25个基点至2.91%，首次降至3%以下；合同销售回款率同比提高10个百分点至71%；净借贷比率49.2%，同比下降5.7个百分点，三道红线保持绿档；经营活动现金流净流入137.7亿元，现金储备515.0亿元，同比增长10.1%。风险提示方面，研报指出新房总量增速存在缩量风险，市场修复或不及预期。

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